הדו"חות הכספיים: חברות ה-IT צומחות, למרות שער הדולר ועננת ה-AI

עונת הדו"חות הכספיים של חברות ה-IT הישראליות הסתיימה, כאשר המגמה הכללית – חיובית. החברות דיווחו על תוצאות עסקיות טובות, למרות ההשפעה השלילית של שתי מגמות: עננת הבינה המלאכותית וירידת שער הדולר.

תוצאות החברות בקצרה

הדו"חות לרבעון הראשון של השנה מצביעים על חוסן עסקי של ענף ה-IT שלנו. עבור מטריקס, היה זה הרבעון הראשון לאחר השלמת המיזוג של מג'יק לתוכה. בעוד שההכנסות של מטריקס מפעילות ה-IT בישראל צמחו בשיעור מתון יחסית, של 3.3%, היא רשמה זינוק מרשים של מעל 20% ברווח התפעולי. החברה ממשיכה להעמיק את אחיזתה בפרויקטי טרנספורמציה דיגיטלית ו-AI, ושומרת על איתנות פיננסית.

וואן טכנולוגיות המשיכה במסלול הצמיחה המהיר והציגה רבעון שיא, עם הכנסות של כ-1.3 מיליארד שקלים, בעיקר עקב זינוק של 24% בהכנסות מגזר השירותים הטכנולוגיים. העלייה נבעה מגידול אורגני לצד איחוד רכישות כגון וואן ליין (לשעבר בזק אונליין). על אף שמגזר תשתיות המחשוב חווה ירידה בהכנסות, עקב ירידת הדולר, החברה הצליחה להציג צמיחה ברווח התפעולי שלה.

רוב החברות הצליחו להתגבר על השפעות הירידה בשער הדולר. צילום: ג'מיני

חילן בלטה לחיוב כשהפגינה שוב מנוף תפעולי מרשים. ההכנסות ממגזר תשתיות המחשוב אמנם נפגעו, בשל היחלשות הדולר, אבל החברה צמחה במגזרי הפתרונות העסקיים ושירותי השכר – פעילות הליבה שלה. מגזר פתרונות השכר הציג עלייה של 6% בהכנסות וגידול חד של 32.7% ברווח התפעולי. תזרים המזומנים של חילן בסוף הרבעון חזק והמאזן שלה איתן, עם עודף מזומנים נטו מובהק.

אברא הציגה קצבי צמיחה גבוהים מאוד, עם זינוק של 33% בהכנסות לצד עלייה מרשימה עוד יותר, של 53%, ברווח התפעולי. נתונים אלה מעידים על יעילות תפעולית, השפעה חיובית מאיחוד הרכישות החדשות ושימת דגש על שילוב טכנולוגיות AI מתקדמות כסוכני בינה מלאכותית בארגונים, תוך שמירה על ייצור תזרים מזומנים מפעילות שוטפת, שעלה ל-49 מיליון שקלים.

לעומתן, מלם תים סיכמה רבעון פושר בשורה העליונה והתחתונה כאחד, שלצד ירידת הדולר, הושפע גם מעיכובים בשרשרת האספקה בתשתיות הפיזיות, עקב המלחמה עם איראן. החברה רשמה צמיחה מתונה מאוד של 1.1% בהכנסות וקיפאון ברווח התפעולי. עם זאת, 2026 מסתמנת כשנת מפנה חיובית עבור מלם תים: החברה רשמה זינוק חריג של 113% בצבר ההזמנות לציוד מחשוב – לכ-177 מיליון דולר, והקטינה משמעותית את ההפסד במגזר החיסכון ארוך הטווח ל-700 אלף שקלים בלבד. זה סולל את הדרך לאיזון תפעולי בפעילות זו בהמשך השנה.

המגמה: המשכת הטמעה של מערכות ליבה

החשש של המשקיעים מהפגיעה של ה-AI ממשיך לרחף מעל החברות, ובמיוחד מעל המניות שלהן בבורסה. לעת עתה, המגמות בשוק הן המשך הטמעה של מערכות ליבה, הזמנות ציוד מחשוב ופיתוחי פרויקטים מבוססי AI. אני סבור שאמנם, החשש הוא אמיתי, אך בדרך לשם, יש לחברות ה-IT המון הזדמנויות, שנובעות מהצורך של ארגונים להטמיע את הטכנולוגיות החדשות ולפתח פרויקטים חדשים, שלא היו קיימים טרום כניסת ה-AI. בנוסף, אני סבור שהרווחיות של החברות תמשיך להשתפר, כשהן בעצמן מטמיעות שיטות עבודה חדשות, על בסיס ה-AI.

סקטור ה-IT המקומי ממשיך להפגין חוסן וביקושים קשיחים מצד המגזר הביטחוני והציבורי, גם בצל ההשפעה של המלחמה על הפעילות השוטפת ועל כוח האדם, שנותרה שולית יחסית.

חשוב לזכור שחברות ה-IT הן לא חברות תוכנה שהמודל העסקי שלהן לגמרי מאוים על ידי ה-AI (גם אם היא כן מאיימת על חלק מהפעילות שלהן, כמו מיקור-חוץ, אוף שור וקול סנטרים), אלא הן אלה שעוזרות לחברות להטמיע את הטכנולוגיה בצורה בטוחה ונכונה. נוסיף על זה את הפעילות שלהן עם הממשלה והמגזר הביטחוני, וקיבלנו חברות צומחות, רווחיות ותזרימיות, שסובלות בעיקר מסנטימנט שלילי. יחד עם זאת, נראה שהייסוף בשקל, ששוחק הן את הצמיחה והן את הרווחיות, יבוא לידי ביטוי גם בתוצאות הרבעון הנוכחי, וכנראה שאף באלה של הרבעון הבא.

מגמות בולטות בענף – לפי תחומי פעילות

מגזר הפתרונות ושירותי ה-IT: מגזר זה, שמהווה את הליבה העסקית של מרבית החברות, המשיך להפגין ברבעון הראשון עוצמה וביקושים קשיחים, כשכאמור, תרמו לכך מאוד הפעילויות של חברות טכנולוגיית המידע עם הממשלה וגופי הביטחון. חברות דוגמת וואן ואברא הציגו צמיחה מרשימה בשורה העליונה במגזר זה, בעוד חברות כמטריקס שיפרו עקב כך את הרווחיות התפעולית – ובמידה ניכרת.

מגזר תשתיות החומרה והענן: לעומת מגזר השירותים, הוא סבל ברבעון החולף מהשפעה מהותית של הירידה החדה בשער הדולר מול השקל (ירידה של 13.6% בממוצע) – מה שגרר קיטון רוחבי בהכנסות ממגזר זה אצל רוב החברות. אלא שחברות כמו וואן וחילן הצליחו לפצות על כך בעזרת תמהיל יעיל וניהול הוצאות, ואף לשפר קלות את הרווחיות התפעולית במגזר זה. מנגד, מלם תים חוותה ירידה הן בהכנסות והן ברווח התפעולי של התחום, בין היתר עקב עיכובי אספקה שנבעו מפרוץ המלחמה עם איראן. עם זאת, נרשם זינוק דרמטי בהיקף הזמנות החומרה והציוד, שצפוי צפי להכנסות משמעותיות בהמשך השנה. במקביל, נמשכת מגמת המעבר להכנסות חוזרות (Recurring) ושיתופי פעולה אסטרטגיים בעולמות הענן.

מגזר השכר ומשאבי האנוש: כאן, היציבות והעוצמה המסורתית נמשכות. חילן המשיכה להפגין שיפור מרשים ברווחיות התפעולית של המגזר, שהגיעה לשיעורי רווח גבוהים במיוחד, הודות לצמיחה אורגנית, הצטרפות לקוחות חדשים ושירותי ערך מוסף. אצל מלם תים נרשמה צמיחה נאה בפעילות הליבה, ויתרה מזו, החברה הצליחה לצמצם באופן דרמטי את ההפסד התפעולי בפעילות החיסכון ארוך הטווח, שגררה הפרשות כבדות ברבעון קודם. היעד שלה בתחום זה הוא להגיע לאיזון תפעולי עוד השנה. בנוסף, ניכרת במגזר זה התרחבות גיאוגרפית, למשל לצפון אמריקה, והטמעה גוברת של כלי AI לשיפור חווית הלקוח.

בשורה התחתונה

סקטור ה-IT המקומי ממשיך להפגין חוסן וביקושים קשיחים מצד המגזר הביטחוני והציבורי, גם בצל ההשפעה של המלחמה על הפעילות השוטפת ועל כוח האדם, שנותרה שולית יחסית.

בחינת רמות התמחור והמכפילים הנוכחיים בענף מעידה שהמשקיעים מעניקים פרמיה ברורה לחברות שמציגות ודאות תפעולית, שיעור גבוה של הכנסות חוזרות, בעיקר בתחום השכר, ויכולת לייצר מנוף תפעולי עקבי לצד איתנות פיננסית ברורה.

במבט קדימה, לרבעון השני, ההשפעה השלילית של שער הדולר תימשך, ויש לזכור שחגי תשרי (והשפעתם) חלים השנה בחודש ספטמבר. במבט לרבעונים הבאים, המיקוד יעבור למימוש צברי ההזמנות הגדולים שנערמו בתחום החומרה, ולמעבר משלבי התכנון ליישום בפועל של פרויקטי GenAI כקטליזטור ליצירת ערך. היכולת של כל חברה לייצר תזרים מזומנים חופשי חזק תמשיך להוות גורם מכריע ביכולתה להמשיך לצמוח דרך מיזוגים ורכישות, ולהצדיק את רמות המכפילים הנוכחיות לאורך זמן.

הכותב הינו אנליסט IT ב-IBI בית השקעות.