זה היה הרבעון שהיה לענף ה-IT בישראל

עונת הדו"חות של חברות ה-IT המקומיות לרבעון הרביעי של 2025, שמסתיימת בימים אלה, מצביעה על חוסן עסקי, כאשר נרשמה צמיחה נאה בשורת ההכנסות, על אף רוח פנים משמעותית מכיוון שער הדולר.

ברבעון הרביעי, המנוף התפעולי לא בא לידי ביטוי במרבית החברות, בין היתר כתוצאה מהייסוף בשער השקל אל מול הדולר, אך הרווחיות לכל הפחות נשמרה, ובחלק מהן אף נרשם שיפור. ראינו מגמה דומה גם ב-EBITDA (הרווח לפני ריבית, מיסים, פחת על נכסים מוחשיים והפחתות על נכסים בלתי מוחשיים), בנטרול IFRS16. הרווח הנקי הושפע בין היתר מהוצאות המימון, בשל עלייה בהוצאות הפרשי שער, וכן מאירועים חד פעמיים בחלק מהחברות. חלקן, דוגמת מטריקס, וואן ואברא, הציגו צמיחה מרשימה בתזרים המזומנים החופשי, כשלצידן חילן עם היקף תזרים זהה לרבעון מקביל. ולבסוף, נרשמה עלייה בחלוקת הדיבידנדים בקרב החברות שמחלקות: חילן, וואן ומטריקס, כאשר מטריקס רשמה חלוקה נוספת על הרווח של מג'יק, שאותה היא תאחד בדו"חות הרבעון הראשון של 2026, ואילו וואן הודיעה על תוכנית לרכישה עצמית של מניות.

מגמה רוחבית נוספת, שבלטה בשיחות המשקיעים, היא ההתייחסות המפורשת לאיומי ה-AI. החברות מציגות את הטכנולוגיה הזו לא כאיום קיומי, אלא כמנוע צמיחה עתידי, שיאפשר הגדלת פריון, התמודדות עם חוב טכנולוגי בארגונים, ודרישה לליווי וייעוץ מורכב מצד הלקוחות. אמנם, אנחנו, ב-IBI, מסכימים עם מרבית הדעות בנושא זה, אבל לטעמנו לא דובר מספיק על הסיכונים שבוודאי יש להציג, כמו האפשרות לירידה בהכנסות פרויקטליות על רקע הירידה בשעות העבודה, נושא הג'וניורים, ועולם האוף-שור ומיקור-החוץ.

באדיבות IBI.

באדיבות IBI.

באדיבות IBI.

מהן המגמות הבולטות בענף?

מגזר פתרונות ושירותי ה-IT – מגזר זה, שמהווה הליבה העסקית של מרבית החברות, המשיך להפגין עוצמה וביקושים קשיחים, עם תרומה בולטת של המגזרים הביטחוני והממשלתי, שצומחים בקצב גבוה. חברות דוגמת וואן ומטריקס הציגו צמיחה דו ספרתית בהכנסות ממגזר זה, תוך שמירה על שיעורי רווחיות נאים. הגידול נובע הן מצמיחה אורגנית מרשימה והן ממיזוגים ורכישות, כאשר ניכרת כניסה מסיבית לפרויקטים חדשים בתחומי הדאטה, הדיגיטל ומערכות הליבה.

באדיבות IBI.

מגזר תשתיות החומרה והענן – לעומת זאת, מגזר תשתיות החומרה והענן סבל ברבעון החולף מהשפעה מהותית של הירידה בשער הדולר אל מול השקל. בעוד שחילן ומטריקס הצליחו לפצות על השחיקה הזו בעזרת תמהיל יעיל ולשפר רווחיות, מלם תים חוותה האטה של ממש במגזר זה, עקב עיכובים בשרשרת האספקה ומחסור ברכיבי חומרה על רקע תיעדוף קווי ייצור לספקיות הענן הגדולות בעולם. במקביל, ניכרת מגמה עקבית של מעבר להכנסות חוזרות (Recurring) בעולמות הענן – מה שמאט מעט את קצבי הצמיחה בשורה העליונה, אך שומר על הוודאות התפעולית.

מגזר השכר ומשאבי האנוש – במגזר זה נרשמה היציבות המסורתית המאפיינת את התחום. חילן המשיכה להפגין עוצמה, עם שיפור מרשים ברווחיות התפעולית לרמה של 24.3%, בעיקר הודות לצמיחה אורגנית. מנגד, אצל מלם תים המגזר רשם צמיחה קלה בלבד, בנטרול פעילות החיסכון לטווח ארוך, כשהחברה אף נאלצה לרשום הפרשה משמעותית להפסד עקב כישלון במשא ומתן בנקאי. עם זאת, הצפי הוא שהחברה תגיע לאיזון תפעולי בפעילות זו ב-2026. כמו כן, מלם השקיעה במהלך הרבעון בהקמת דאטה סנטר שעיקרו לשימוש פנימי, ובפרט לשיפור השירות למגזר זה.

באדיבות IBI.

עונת הדו"חות חידדה את ההבנה שסקטור ה-IT המקומי ממשיך להפגין חוסן וביקושים קשיחים חרף השפעות המטבע, תוך שמירה על תזרימי מזומנים חזקים. עם זאת, ניכרת שונות ביכולת לייצר מנוף תפעולי, כשבמבט קדימה המיקוד צפוי לעבור לשילוב ה-AI כמנוע צמיחה לחברות

עיקרי הדברים מתוך הדו"חות של כל חברה

מטריקס הציגה רבעון חזק, עם צמיחה של 16.4% בהכנסות ו-15% ברווח התפעולי, כשבמהלכו נרשמו הוצאות על רקע המיזוג עם מג'יק. הצמיחה הובלה על ידי פעילות ה-IT בישראל ובארצות הברית, שהציגה עלייה מרשימה במונחים דולריים, תוך שמירה על שיעור רווח של 13.9%. החברה הדגישה את אחיזתה העמוקה במגזר הביטחוני והמשיכה לייצר תזרים מזומנים חופשי מרשים של כ-802 מיליון שקלים בשנה החולפת.

בדומה למגמה זו, גם וואן טכנולוגיות המשיכה בצמיחה הדו ספרתית, עם גידול של 16.4% בהכנסות ושל 15.6% ברווח התפעולי – נתון שמשקף שחיקה קלה ברווחיות הגולמית, עקב איחוד פעילות בזק אונליין. החברה הפגינה אמון בפעילות ובמחיר המנייה כשהכריזה על תוכנית רכישה עצמית של מניות בהיקף של 50 מיליון שקלים, תוך שמירה על חלוקת דיבידנד קבועה.

מלם תים סיכמה רבעון יחסית חלש, שהושפע לשלילה מירידת הדולר ומעיכובים בשרשרת האספקה בתשתיות הפיזיות. החברה הציגה צמיחה מתונה של 5.4% בהכנסות ועלייה של 1% בלבד ברווח התפעולי, לצד הפסד נקי עקב ההפרשה לירידת ערך בפעילות החיסכון ארוך הטווח. עם זאת, 2026 צפויה להיות עבורה שנה חיובית בהרבה, על רקע התרחבות אוטומט IT, רישום הכנסה חד פעמית והכנסה נוספת על רקע שנת הבחירות.

חילן בלטה לחיוב כשהפגינה מנוף תפעולי מרשים ותרגמה עלייה מתונה יחסית של 5.4% בהכנסות לצמיחה של 9.1% ברווח התפעולי ולשיפור ברווחיות הנקייה ל-14%, תוך שמירה על תזרים תפעולי חזק.

אברא הציגה מגמה דומה, עם קצבים גבוהים יותר – צמיחה בולטת, של 39%, בהכנסות הרבעון, לצד זינוק של 60.5% ברווח התפעולי. דבר זה מעיד על יעילות תפעולית ושימת דגש על הוצאות ההנהלה והכלליות, במקביל להתרחבות עסקית מהירה ולרישום תזרים מזומנים חיובי חזק.

באדיבות IBI.

בשורה התחתונה

עונת הדו"חות חידדה את ההבנה שסקטור ה-IT המקומי ממשיך להפגין חוסן וביקושים קשיחים חרף השפעות המטבע, תוך שמירה על תזרימי מזומנים חזקים. עם זאת, ניכרת שונות ביכולת לייצר מנוף תפעולי, כשבמבט קדימה המיקוד צפוי לעבור לשילוב ה-AI כמנוע צמיחה לחברות, כפי שעלה משיחות המשקיעים.

במבט לרבעון הראשון של 2026, ההשפעה השלילית המרכזית צפויה להגיע מכיוון שער הדולר, שנמוך בכ-13.7% ביחס לרבעון המקביל, ויעיב על צמיחת ההכנסות וככל הנראה גם על הרווחיות של מגזרים הרגישים לכך, כמו תשתיות מחשוב וענן ותוכנה. מנגד, היקף ימי העבודה צפוי להיות גבוה יותר ולהיטיב עם ההכנסות הפרויקטליות, אך המלחמה צפויה לקזז במידה מה את השפעה חיובית זו. אציין שלמרות הדיווחים על גיוס מילואים מחודש של כוח אדם, ניסיון העבר של החברות ממלחמות קודמות מלמד שלא צפויה השפעה מהותית על הפעילות השוטפת.

הכותב הינו אנליסט IT ב-IBI בית השקעות.