לאחר שנים של חוסר ודאות: משקיעי הון-הסיכון הישראליים אופטימיים

סקר שערכה באחרונה קרן פיוז'ן בקרב משקיעים בישראל מגלה מה הם חושבים על מצב התעשייה ומהם האתגרים העומדים בפני תעשיית הון-הסיכון המקומית. הם ציינו כי האתגר המשמעותי ביותר הוא התחרות הגוברת על השקעות בסטארט-אפים בתחומים החמים – AI וסייבר, וקיימת ביניהם אחדות דעים שהתחומים האלה הם שימשיכו להיות בולטים גם ב-2026.

פיוז'ן היא קרן שמנהלת עשרות מיליוני דולרים ומשקיעה בעיקר בסטארט-אפים בשלבים מוקדמים. בסקר שהיא ערכה השתתפו מעל 200 משקיעים. הם מצטרפים לדעה הרווחת שלפיה המגמות המרכזיות בענף ב-2025 היו עליות חדות בשווי של סטארט-אפים שמצליחים לגייס הון, ריכוז ההשקעות בתחומי הסייבר והבינה המלאכותית וחזרת האופטימיות באשר למצבה של התעשייה ולעתידה של ישראל, לאחר שנים של חוסר ודאות.

כאמור, התחרות הגוברת על השקעות בתחומים החמים היא כעת האתגר המשמעותי ביותר של תעשיית הון-הסיכון בארץ – 29% מהמשיבים ענו כך. במקום השני דורג הקושי של קרנות מקומיות להתחרות בקרנות זרות, עם 23% מהמשתתפים שציינו זאת, לעומת 10% בלבד בשנה שעברה. האתגר השלישי בדירוג הוא הקושי בגיוס קרנות חדשות, שירד השנה ל-20% לעומת 38% ב-2024.

המשקיעים נשאלו אילו שלושה תחומים צפויים להוביל את התעשייה בשנה הקרובה. כמעט כולם העריכו כי תחומי הסייבר והבינה המלאכותית ימשיכו להיות בראש, עם 98% ו-96%, בהתאמה. הרחק מאחור נמצאים המחשוב הקוונטי במקום השלישי עם 23% והפינטק, שירד השנה שלב אחד למקום הרביעי, עם 20%.

כחצי מכלל ההשקעות של הקרנות האמריקניות – ב־1% מהחברות

דו"ח של קרן וינטג', שמסכם את ביצועי הקרנות והסטארט-אפים בשנה החולפת ונחשף, יחד עם הסקר של פיוז'ן, בכנס שנערך היום (ה'), מעלה שמרבית ההון המושקע בסטארט-אפים בעולם מתרכז במספר מצומצם יותר של קרנות הון-סיכון, ומנותב למספר קטן יותר של חברות. בדו"ח מצוין שהיקף גיוסי קרנות הון-הסיכון בארצות הברית צפוי להסתכם השנה במעל 61 מיליארד דולר, שגויסו על ידי 376 קרנות. זו ירידה חדה לעומת 2024, שבה 832 קרנות גייסו. כמו כן, לפי הדו"ח, אלא אם מדובר באחת הקרנות המבוקשות, שמגייסות בפרק זמן קצר במיוחד, משך הזמן הנדרש לגיוס קרן הון-סיכון התארך, ועומד כיום על חציון של כשנה וחצי, לעומת 15.8 חודשים אשתקד.

עוד עולה מהדו"ח כי סך ההשקעות של קרנות אמריקניות בסטארט-אפים עמד בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה על יותר מרבע טריליון דולר, כאשר יותר ממחצית הסכום – 58% – הופנו לחברות AI. בנוסף, כחצי מכלל ההשקעות נותבו ל־1% בלבד מהחברות – רובן חברות בינה מלאכותית בשלבי צמיחה.

מגמות שונות בישראל ובעולם

במקביל, המסמך מצביע על עלייה בתמחור בהערכות השווי של חברות בשנים 2023–2025. כאן, המגמות שונות בין ישראל לעולם: בעוד שבאופן גלובלי, העלייה הזו מתונה יחסית בשלבים המוקדמים וצומחת בחדות לאחר מכן, בארץ נוצרת תחרות חריפה, שמובילה לעליות בהערכות השווי כבר בשלבים מוקדמים. זאת במידה רבה תוצאה של העובדה שיזמים מקימים עוד ועוד חברות – מה שנקרא יזמים חוזרים. בהתאם לכך, בישראל, שווי החברות בסבבי גיוס A עלה בממוצע בין ינואר לספטמבר השנה ב־43%, בסבבי B ב־35%, בסבבי C ב־29% ובסבבי D ב־36%.

האקזיט הבולט של השנה בהיי-טק הישראלי: מכירת וויז לגוגל. בתמונה מייסדי וויז: מימין – רועי רזניק, עמי לוטבק, אסף רפפורט וינון קוסטיקה. צילום: אבישג שאר ישוב

שוני נוסף בין ישראל לעולם בא לידי ביטוי במיזוגים ורכישות: בעוד ששוק ה-M&A בארצות הברית ובאירופה המשיך להציג בתקופה המדוברת התאוששות מתונה בלבד, בישראל ראינו שנה של שיאים, גם ללא הרכישה ההיסטורית והענקית של וויז על ידי גוגל. בפיוז'ן אומרים כי עובדה זו "מעידה על יכולת עקבית של האקו-סיסטם הישראלי לייצר חברות בעלות ערך אסטרטגי גבוה עבור רוכשים גלובליים".

ומה באשר לעתיד? בשוק, כאמור, אופטימיים: הסקר של פיוז'ן העלה כי 20% מהמשקיעים מדרגים את מצב תעשיית הון-הסיכון בארץ כ-"מצוין", לעומת 1% בלבד שהגדירו זאת כך בשנה שעברה. עלייה חדה נרשמה גם בשיעור המשקיעים שהגדירו את המצב כ-"טוב" – 42% השנה בהשוואה ל- 24% אשתקד. במקביל, שיעור ההערכות השליליות הצטמצם משמעותית: "רע" ירד מ-16% ל-5% ו-"גרוע" – מ-5% ל-1%. בנוסף, 74.5% הביעו אופטימיות באשר לעתידה של ישראל באופן כללי, לעומת 57% בלבד ב-2024.