בזוס על גל ההשקעות ב-AI: עוד בועה תעשייתית כמו ב-2000

ג'ף בזוס, מייסד ענקית הטק אמזון, שטח באחרונה את עמדתו המקיפה לגבי גל ההשקעות הנוכחי בבינה מלאכותית. יזם הטכנולוגיה המפורסם השתתף באירוע "שבוע הטכנולוגיה האיטלקי 2025" (Italian Tech Week) בטורינו, שנפתח ב-1 באוקטובר, ובדברים שנשא באירוע עשה השוואות מפורשות בין הטרנד הנוכחי לבין בועת האינטרנט של שנת 2000. 

בזוס, שהשתתף בשיחה מול 15,000 נוכחים יחד עם יו"ר סטלנטיס, ג'ון אלקן, הכיר בדבריו בכך שדפוסי הדמיון קיימים ואף אמר "כן" כשנשאל האם הבינה המלאכותית חווה רגע דומה לזה של בועת הדוט-קום. בדבריו הזכיר מייסד קונצרן הקמעונאות אונליין כיצד גם החברה שלו בעצמה חוותה קריסה דרמטית ב-2000, כאשר מנייתה צללה "בפרק זמן קצר מאוד מ-113 דולר למניה ל-6 דולר למניה". אלא שהוא הסביר כי חווייה זו לימדה אותו כיצד, במהלך "בועות", הערכות השוק יכולות להיות "מנותקות" מהיסודות התפעוליים והעסקיים של החברה. הוא הדגיש כי בזמן שהמניה צנחה, מדדי הליבה של אמזון, כגון מספר הלקוחות והרווח הגולמי, "המשיכו להשתפר מדי חודש".

באירוע, בכדי להדגיש את תפקידם של יזמים, ציטט בזוס את בנג'מין גרהאם – כלכלן אמריקני משפיע ומשקיע מקצועי שנחשב כמייסדו של תחום השקעות הערך. לפי גרהאם, "בטווח הקצר שוק המניות הוא מכונת הצבעה ובטווח הארוך הוא מכונת שקילה". לכן, תפקיד היזמים הוא "לבנות חברה כבדה מאוד", שתישקל היטב בטווח הארוך.

לדברי בזוס, אחד המאפיינים העיקריים של שלבי התרגשות בשוק, כפי שקורה כיום עם הבינה המלאכותית, הוא ש-"כל ניסוי מקבל מימון. כל חברה מקבלת מימון. הרעיונות הטובים – והרעיונות הרעים". הוא ציין כי קשה למשקיעים להבחין נכונה במה להשקיע, בשל להט הרגע.

Jeff Bezos called AI an “industrial bubble” at Italian Tech Week:

“Investors don’t usually give a team of six people a couple billion dollars with no product, and that’s happening today.”

He added that while bubbles fund both good and bad ideas, society benefits when the… pic.twitter.com/7QTSgT0gh3

— Wall St Engine (@wallstengine) October 3, 2025

"ה-AI היא אמיתית, והיא הולך לשנות כל תעשייה"

עם זאת, בזוס הדגיש בדבריו במפורש כי הספקולציות אינן גורעות מחשיבות הטכנולוגיה: "זה לא אומר שמה שקורה אינו אמיתי. ה-AI היא אמיתית, והיא הולכת לשנות כל תעשייה". בדבריו אפיין בזוס את הטכולוגיה החדשנית כ"שכבה מאפשרת אופקית", שלדעתו תוביל לשינוי טרנספורמטיבי.

בזוס טען כי השפעתה הגדולה ביותר של ה-AI תחול על "כל חברה בעולם", כולל חברות ייצור, בתי מלון וחברות מוצרי צריכה. הוא הוסיף וגרס כי הטכנולוגיה "הולכת להעלות את האיכות שלהן ולהעלות את הפרודוקטיביות שלהן".

כדאי לשים לב ש-בזוס השתמש בדבריו במונח "בועה תעשייתית", במה שהבדיל אותה, לדעתו, מ"בועות פיננסיות" טהורות. הוא הסביר כי בועות פיננסיות, כמו למשל משבר הבנקאות של 2008, הן "פשוט גרועות" ו"החברה רוצה להימנע מהן". לעומת זאת, בועות תעשייתיות, כמו בועת הביוטק של שנות ה-90, להגדרתו, "אינן גרועות באותה מידה, והן יכולות להיות אפילו טובות". האיש שהביא לעולם את אמזון העצומה ציין בדבריו כי עקב בועת הביוטק, אמנם משקיעים רבים הפסידו כסף, אך נותרו גם "כמה תרופות מצילות חיים". לדבריו, באופן דומה, בועת האינטרנט הותירה אחריה את תשתית הסיבים האופטיים – חברות שהניחו את הכבלים פשטו רגל, אך הכבלים נשארו לשימוש החברה.

בזוס ציין כי הוא מאמין שאותו דבר, ועוצמתי בהרבה, יקרה בסוף עם הבינה המלאכותית: "התועלות לחברה מה-AI הולכות להיות ענקיות". ככלל, בזוס התייחס לתקופה הנוכחית כאל "עידן זהב", שבו מתרחשות התקדמויות משמעותיות בו-זמנית בחלל, ברובוטיקה וב-AI.

אמזון – לא בולטת בתחום ה-AI אבל בהחלט שם

נכון להיום שווי השוק של אמזון מוערך בכ-2.35 טריליון דולר, לפי נתוני Stock Analysis. החברה של בזוס אמנם לא הייתה חלוצה או שם בולט בגזרת הבינה המלאכותית, אך היא פועלת בה כיום במגוון אפיקים. חטיבת הענן AWS של החברה מושקעת בכבדות ב-AI כששירותי הענן שלה מותאמים כעת ללמידת מכונה. בנוסף החברה מקדמת שירותי AI ומכונה, למשל עם כלים לבינה מלאכותית יוצרת ו-Agentic AI – סוכנים חכמים שיכולים לפעול אוטונומית. הענקית מסיאטל משקיעה גם במחקר AI מתקדם דרך המעבדה ל-AGI שהיא מפעילה בסן פרנסיסקו, ומשתפת פעולה עם מיזמי AI של ענקיות בולטות בתחום, כמו עם אנת'רופיק (Anthropic). על גבי מערכות הצרכנים, החברה משלבת AI ברכיבים כגון הסייעת הקולית שלה אלקסה המשופרת, זיהוי חכם במצלמות ואינטראקציות קוליות מתקדמות.

בנוגע לבזוס, על אף שפרש מתפקיד המנכ"ל ב-2021, הוא ציין בדבריו כי הוא "האדם הכי פחות בפנסיה בעולם", והוסיף ואמר שהוא עובד קשה מאוד על חברת החלל שלו בלו אוריג'ין וגם "עובד קשה מאוד על AI". 

כפי שדיווחנו היום (א'), במורגן סטנלי התייחסו באחרונה גם כן לפן ההשקעות ב-AI. ליסה שאלט, סמנכ"לית ההשקעות הראשית של חטיבת ניהול העושר בבנק, הזהירה בפוסט שפרסמה כי "בום" הוצאות ההון בתחום זה מתקרב לשלביו המאוחרים, באומרה כי השוק נמצא כרגע ב"אינינג השביעי" של השוק השורי. מורגן סטנלי ציינו סימנים מדאיגים, כמו חולשה בתזרים המזומנים החופשי של ספקיות הענן הגדולות והאטה בצמיחה של פלחי ההכנסה העיקריים שמממנים את ה-AI (כגון פרסום דיגיטלי ושירותי ענן). כמו כן, בבנק מודאגים מהתרבות העסקאות הספקולטיביות, שנראות להם כהימור על טכנולוגיות לא רווחיות. לנוכח עמדה זו קראה שאלט למשקיעים לנקוט בגישה זהירה, למכור מניות קטנות וספקולטיביות ולעבור לנכסים יציבים יותר. 

דייוויד סולומון, מנכ"ל גולדמן זקס, שנכח יחד עם בזוס באירוע Italian Tech Week, הזהיר גם הוא כי סכום משמעותי מההון שזורם כעת ל-AI עלול "שלא להניב תשואות", אם כי הוא לא הגדיר מצב זה במפורש כ"בועה".

קווי הדמיון בין דברי בזוס לאלו של מורגן סטנלי, וסולומון מגולדמן זקס, טמונים בהכרה המשותפת בכך שישנו כרגע שפע-יתר של הון המגיע לתחום ה-AI – לרעיונות מוצלחים וגרועים כאחד. אלא שהשוני המובהק טמון בתפישת המצב: בזוס ממוקד ביתרון החברתי והטכנולוגי העתידי של הבועה ה"תעשייתית" וגם במחיר הפסד כספי למשקיעים, ואילו מורגן סטנלי מתמקד בסיכונים הפיננסיים המיידיים ובמגמות המאקרו-כלכליות המניעות את השוק, ומייעץ למשקיעים לוותר על השקעה בנכסים מסוכנים.